Multicoin Capital 的投資論述
Spencer Applebaum (@SpencerApplebau)、Tushar Jain 和 Shay Sengupta 發布了 Multicoin Capital 約 30 頁的投資論述。儘管價格下跌且公司有所變動，團隊仍堅定投入加密貨幣和區塊鏈領域。
## 背景
Multicoin Capital 於 2017 年 10 月 1 日成立，相信加密貨幣將重塑全球市場。他們的鳳凰標誌象徵著從舊體系灰燼中崛起的新金融系統。
回顧 2019 年的加密貨幣三大論述： - **開放金融**：爆發式成長。DeFi 現管理 930 億美元（2019 年不到 10 億美元）。穩定幣從不到 10 億美元增長到超過 3,050 億美元。 - **全球無國界貨幣**：逐漸受到關注，因為對美元的信任正在動搖。美國凍結俄羅斯外匯儲備，將美元作為地緣政治工具。Ray Dalio 現在說「現金是垃圾」。 - **Web3**：發展比預期慢。Farcaster、Lens、Filecoin、Arweave、Akash 已建成，但很少找到有意義的產品市場契合。
核心學習：**區塊鏈是優秀的資產帳本**——這是其核心價值。在前 20 大收入加密項目中，只有一個與金融/支付無直接關係。
## 核心論述
**區塊鏈是從第一性原理出發、用於資金移動、協調和程式化資本形成、並驅動全球金融市場的正確技術。**
## 八大投資主題
**1/ 金融科技 4.0**：穩定幣和區塊鏈是數十年來資金流動的首次重大創新。投資專業穩定幣金融科技、整合金融科技堆疊的產品（Altitude），以及全球普及公司（p2p.me、El Dorado）。
**2/ DeFi 混搭策略**：從前端到後端的價值鏈。投資面向客戶的前端（Phantom、Fuse Wallet、Robinhood）、建立在 DeFi 上的上市公司（Coinbase/Morpho）、中間件（LI.FI、Fun.xyz）和協議（Kamino、Drift、Aave、Ethena）。
**3/ 金融全球化**：區塊鏈實現全球市場准入。投資流動市場代幣化（Paxos）、合成衍生品（Drift、Hyperliquid、Lighter）、暗市營運商（BAXUS、Triumph）、預測市場（Kalshi、Sway）和市場微結構（DFlow、Jito、FastLane）。
**4/ 更高效的借貸**：加密貨幣讓資金和抵押品在全球貸方/借方之間直接流動。已投資 Kamino、Aave。關注金庫協議和 DeFi 主經紀商。
**5/ 娛樂金融**：當長期目標似乎遙不可及時，人們會冒更大風險。對降低抽成的項目感興趣（Cheddr、Novig）。
**6/ 可程式化所有權**：代幣實現 DePIN、加密連結股權和市場中的可程式化所有權。以 Helium 開創 DePIN 類別，支持 Hivemapper、Render、io.net、Geodnet、Pipe、Gradient。投資網路勞動力市場（CrunchDAO、Fuse）和 DAO 管理的虛擬市場。
**7/ 可信中立區塊鏈**：基礎層的中立性至關重要。當競爭者在共享系統上感到安全時，金融市場成長更快。企業鏈將難以發展（E*TRADE 不會在 Robinhood 的鏈上建設）。已投資 APT、SOL、SEI。
**8/ 密碼學原語**：穩定幣為 AI 代理提供支付軌道；密碼學原語在不創建資料蜜罐的情況下驗證線上真實性。加密貨幣是代理式網路商務的必要基礎設施。投資 Zama、Fhenix、zkMe。
--- 完整報告：https://multicoin.capital/2026/02/06/multicoin-capitals-investment-thesis/ 📅 2026年2月6日 星期五